Comment le coût du capital affecte-t-il la valorisation des actions ?

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Les dommages économiques provoqués par la pandémie de coronavirus l'année dernière ont déclenché une vague d'entreprises cherchant à lever des capitaux pour renforcer leurs bilans et se préparer à des opportunités d'acquisition.





De nombreuses entreprises profitent également de l'environnement de taux bas en refinançant leurs dettes à long terme à moindre coût et en émettant de nouveaux titres.

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Lorsqu'une entreprise mobilise des capitaux auprès de prêteurs et d'actionnaires, les deux types d'investisseurs exigent un certain retour sur investissement. Les prêteurs exigent que l'entreprise paie des intérêts, tandis que les actionnaires s'attendent à ce que l'entreprise verse des dividendes.



La moyenne pondérée de ce rendement, qui combine le coût de la dette et le coût des capitaux propres, est ce que nous appelons en finance le coût du capital.Ayala Land cimente son empreinte dans la florissante ville de Quezon Cloverleaf : la porte d'entrée nord de la région métropolitaine de Manille Pourquoi les chiffres de vaccination me rendent plus optimiste sur le marché boursier

Les entreprises utilisent ce coût du capital comme taux limite pour évaluer les projets, ainsi que pour évaluer les investissements.



Semblable au coût des capitaux propres, un coût du capital inférieur augmente la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs d'une entreprise, ce qui peut entraîner une hausse des cours des actions.

Par exemple, en 2019, lorsque le rendement des obligations d'État à 10 ans est tombé à 4,75 % contre 6,4 % en 2018, le coût moyen pondéré du capital (WACC) de JG Summit, sur la base des valeurs de marché, est également tombé à 9,4 % contre 11,1 %. .



La baisse du coût du capital, qui impliquait une sous-évaluation, a entraîné une hausse du cours des actions de JG Summit, qui a augmenté de 45% à la fin de 2019.

Nous avons calculé le coût du capital de l'action en prenant la moyenne pondérée de son coût de la dette et du coût du capital en fonction de la valeur marchande, et non de la valeur comptable, pour refléter la véritable force de l'entreprise.

Désormais, le coût de la dette, qui est calculé en prenant le rendement des obligations d'État à 10 ans en vigueur plus l'écart de défaut, peut également augmenter considérablement si le bénéfice d'exploitation d'une entreprise diminue par rapport à ses frais d'intérêts.

Lorsqu'une entreprise a du mal à générer suffisamment de revenus pour couvrir ses frais d'intérêts, une baisse du ratio de couverture des intérêts signifie un risque de défaut plus élevé.

Cette augmentation des risques conduit à un spread de défaut plus élevé, ce qui augmente le coût de la dette d'une entreprise.

Ainsi, en 2020, pendant la pandémie de coronavirus, où la majorité des entreprises ont subi des pertes, le coût moyen pondéré du capital de JG Summit, basé sur les taux du marché, est passé à 10,1%, malgré la baisse continue du rendement des obligations à 10 ans à 2,99%.

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L'augmentation du coût du capital a limité la reprise du titre pour terminer l'année avec une légère perte de 7 %.

La tendance du coût du capital a également reflété l'évolution de l'indice de la bourse philippine (PSEi) dans le passé.

Historiquement, le WACC moyen des actions appartenant à l'indice PSE est indirectement corrélé au marché dans 18% du temps.

Lorsque le WACC moyen du marché est tombé à 7,27 % en 2019, contre 8,91 % en 2018, l'indice PSE a réussi à augmenter de 4,7 %.

Mais en 2020, lorsque l'indice PSE a perdu jusqu'à 48% au plus fort de la crise, la baisse continue du WACC moyen à 6,76 % a permis au marché de se redresser avec une perte de seulement 8,6 % à la fin de l'année.

Aujourd'hui, le WACC moyen du marché a légèrement augmenté pour atteindre 6,84 % et l'indice PSE est jusqu'à présent en baisse de 2 % par rapport à l'année dernière.

Comme les taux d'intérêt devraient rester bas cette année malgré la hausse récente de l'inflation, le faible WACC moyen du marché devrait attirer davantage d'investissements, ce qui devrait contribuer à soutenir la reprise de l'indice PSE.

Cependant, il ne faut pas oublier que le WACC, en tant qu'indicateur de risque, n'est qu'une partie de l'équation. L'autre élément que nous devons prendre en considération est la croissance.

Les nouveaux investissements induits par des taux d'intérêt bas doivent générer une croissance des revenus et des flux de trésorerie futurs pour justifier une valorisation boursière plus élevée.

Sinon, si l'économie ne réagit pas positivement, une croissance plus lente des dépenses de consommation se traduira par une baisse des ventes et des bénéfices, ce qui pourrait entraîner une hausse du WACC et éventuellement une baisse des cours des actions. INQ